电新行业2022与1Q23业绩回顾：稳中见韧分化之年速读

2023-05-10 09:26:24 来源：中国国际金融股份有限公司

业绩基本符合预期

我们对动力电池产业链、工控及电气设备进行了2022 年和1Q23 回顾。

发展趋势

(资料图)

新能源车中游：增长有所放缓，利润再分配加速。动力电池全产业链2022 年营收同增105.0%，归母净利润同增125.7%，业绩主要受新能源车和储能需求增长驱动。1Q23 国内新能源车市场偏淡、电池厂被动去库，叠加碳酸锂价格急跌，产业链业绩增长有所承压，动力电池产业链整体营收同增39.7%、环降21.4%，归母净利润同增16.5%、环降36.1%；分环节看，电池/四大材料/锂电设备/上游资源营收分别同增69.7%/0.6%/14.5%/ 53.8%，归母净利润分别同比变化+438.5%/-56.3%/+75.8%/-6.8%，中上游环节受：1）下游去库导致价格下滑；2）存货跌价损失；影响，1Q23 盈利同比下滑；动力电池环节受益于中上游价格回落获取超额利润，产业链利润逐步向下游转移。

工控：被动去库稳步推进，结构性分化特征显著。2022 年工控市场收入同比增长13.5%，利润同比增长0.6%，1Q23 期间收入同比下滑11.6%，净利润（剔除极值）同比下滑8.6%。从市场结构来看，2022 年OEM市场同比下滑5.4%，项目型市场同比增长6.1%，1Q23 期间市场的增速差收敛，OEM市场同降6.6%，项目型市场同增1.3%，增速差环比收敛7.9ppt至7.9%。

电力设备：新型电力系统建设机遇下，板块业绩稳健增长。2022 年电网工程完成投资同比+1.2%，2023 年1-3 月同比+7.6%，反映当前电网投资高景气及防控优化后工程项目建设节奏加快。2022 年电气设备整体收入同比+28.3%，净利润同比+77.9%；分环节看，2022 年收入增速储能（+35.0%）>电网设备（+31.4%）>低压电器（+16.9%）>充电桩（+15.0%）。1Q23 电气设备整体收入同比+45.3%，净利润同比+76.4%；分环节看，1Q23 收入增速而言储能（+73.2%）>低压电器（+39.4%）>

电网设备（+35.7%）>充电桩（+19.3%）。

盈利预测

我们维持各环节公司盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

新能源车中游：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达（与科技硬件组联合）、星源材质、容百科技、德方纳米、璞泰来、宏发股份、卧龙电驱，建议关注：中熔电气（未覆盖）；工控：汇川技术、伟创电气、麦格米特；电力设备：国电南瑞、思源电气、良信股份、安科瑞；储能：派能科技、鹏辉能源、科士达，建议关注：科华数据（未覆盖），科创新源（未覆盖）、英维克（未覆盖）。

风险

电动车及储能需求不达预期，宏观经济波动，原材料价格大幅波动。

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